INFLACIÓN LA HUELLA DE BLACKROCK
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1. Aunque
apenas ha sido destacado en los análisis, a lo largo de los dos últimos años
hemos asistido a un cambio radical en el enfoque de las políticas monetarias
occidentales y, en particular, de la desarrollada por la Reserva Federal de
Estados Unidos.
2. El
cambio se ha hecho efectivo a través de la estrategia “Going Direct” propuesta
por BlackRock, aplicada por la Reserva Federal a partir de Octubre de 2019 y
adaptada al contexto europeo por el BCE desde Septiembre de ese mismo año.
3. A
partir de esas fechas, se introduce una modificación sustancial en los
instrumentos de la política monetaria expansiva occidental. Es bien conocido
que estas políticas monetarias han sido permanente y agresivamente expansivas desde
el estallido de la crisis financiera en 2008/2009. Sin embargo, en este momento
estamos asistiendo a un salto cualitativo fundamental que se basa en que la expansión
monetaria -que, hasta ahora, se centraba en inyectar recursos al sector financiero-
a partir de ahora se traslada directamente al mercado de productos y servicios
y, de esta forma, alienta de forma directa la inflación.
4. La
expansión monetaria de la última década, constituyó en realidad, más que un
instrumento para revitalizar la economía europea, un instrumento para el
rescate de las grandes entidades financieras, en sustitución de los rescates
con cargo a los presupuestos de los gobiernos, ya agotados y con un importante
coste político.
5. Pero
esa expansión monetaria, que parecía haber agotado sus posibilidades de
dinamizar la economía europea, ha sufrido una auténtica revolución en estos dos
últimos años, trasladándose al mercado de bienes y servicios y convirtiéndose –como
era esperable- en el motor fundamental de la actual inflación.
6. Una
cuestión esencial para interpretar esta revolución monetaria es en qué medida
el resultado de generar inflación ha sido o no premeditado. De los documentos
elaborados al respecto por las distintas instituciones monetarias y
financieras, podemos extraer fácilmente un hilo conductor.
7. En
primer lugar, como hemos anticipado, el origen público de estas nuevas políticas
se encuentra precisamente en un documento elaborado y difundido por BlackRock
el 15 de agosto de 2019[1]
y, por lo tanto, es anterior al estallido de la pandemia. De esta forma,
sabemos que el origen de esta revolución monetaria no es la reacción frente a
la pandemia COVID 19, aunque esta última haya amplificado su despliegue, sino
que precede en unos cuantos meses a la misma.
8. A
partir del proyecto BlackRock, a lo largo del otoño de 2019, los bancos
centrales -y, sobre todo, la Reserva Federal y el BCE- adoptan medidas
claramente revolucionarias destinadas a dar un salto cualitativo en la expansión
monetaria, medidas que intensificarían en la primavera del 2020 a partir del
estallido de la pandemia.
9. A
fines del 2020, el propio BlackRock reconoce, sorprendentemente, que las
medidas adoptadas son claramente inflacionarias[2]
y han cambiado radicalmente el contexto monetario haciéndose previsible una
clara evolución inflacionaria[3].
10. A
la vez, en las mismas fechas, BlackRock realiza una valoración ambigua del
proceso inflacionista, en la medida en que reconoce que la inflación es o puede
ser un buen instrumento –quizás inevitable- frente a la necesaria
reestructuración financiera de Occidente. En concreto, alude a que, frente a la
austeridad o a los impagos o condonaciones masivos –con un importante coste político-
las altas tasas de inflación o la hiperinflación, son instrumentos esenciales
para hacer políticamente viable el desapalancamiento financiero[4]
imprescindible para la supervivencia de la economía occidental y para la puesta
en práctica del proyecto Gran Reinicio.
11. Los
documentos parecen indicarnos con suficiente claridad que el actual proceso
inflacionario:
a) se
originó en políticas diseñadas y aplicadas ya en 2019, a sabiendas de sus
repercusiones sobre la inflación
b) se
manifestó con suficiente claridad ya en otoño de 2020
c) ha
sido probablemente premeditado, como un instrumento para hacer frente al gran
reto estructural de la economía occidental, que no es otro sino el masivo
sobre-endeudamiento acumulado.
“EL FUTURO DE EUROPA. Bases para un
nuevo modelo”
Otros documentos de EKAI Center
ENTIDADES
COLABORADORAS:
[1] “Dealing with the next
downturn: From unconventional monetary policy to unprecedented policy coordination”.
Blackrock Investment
Institute. 15 de Agosto de 2019
[2]
“Preparing for a higher inflation regime” Blackrock Investment Institute. SUERF
Policy Notes. Diciembre 2020.
[3] BARTSCH, Elga (BlackRock Investment Institute.
Head of Economic and Markets Research): “We see inflation risks in coming years”.
In “The long march to deleveraging”. IPE. Septiembre 2020.
[4] “Any unsustainable
debt overhang eventually will have to be dealt with through austerity, default
or inflation. Presented with these options, inflation would likely be seen as
the most politically palatable solution”. BARTSCH, E., o.c.