INFLACIÓN: EUROPA TAMBIÉN AL RITMO MARCADO POR BLACKROCK
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1. Europa
reaccionó rápidamente –incluso antes que Estados Unidos- ante la llamada de
BlackRock del 15 de agosto de 2019 para un salto cualitativo (“Going Direct”) en
las políticas monetarias.
2. El
12 de septiembre de 2019, el Consejo de Gobierno del BCE adoptó varias medidas
de política monetaria no convencionales, entre las que se encontraban:
-
reanudar las compras netas
en el marco del programa de compra de activos (APP) del BCE a un ritmo mensual
de 20.000 millones de euros a partir del 1 de noviembre de 2019;
-
seguir reinvirtiendo
íntegramente el principal de los valores adquiridos en el marco del APP que
vayan venciendo;
-
ampliar la posibilidad de
adquirir activos con rendimientos inferiores al tipo de interés de la facilidad
de depósito, en la medida en que sea necesario, en el contexto de todos los
programas que componen el APP;
-
reducir el
tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito en 10 puntos básicos hasta
situarse en el -0,50 %[1].
3. Estas
medidas “inesperadamente agresivas”[2]
suponían un verdadero salto cualitativo en la expansión monetaria en Europa. Aunque
en el acta[3]
no se reflejan con claridad las posiciones individuales, parece que un tercio
de los miembros del Consejo de Gobierno se posicionó en contra de la medida de
reasumir la adquisición de activos, entre ellos el propio Presidente del
Bundesbank, junto a varios representantes de Francia y Países Bajos[4].
El descontento entre los países menos favorables a las políticas expansivas se
manifestó a través de la dimisión de la representante alemana Sabine
Lautenschlaeger[5].
4. De
una u otra forma, el BCE procedió a un salto cuantitativo y cualitativo en la
expansión monetaria con un impacto directo sobre el objetivo pretendido de
impulsar la inflación en la eurozona. Un salto que se reforzaría notablemente con
el estallido de la pandemia, a partir de marzo de 2020[6].
5. Es
importante subrayar que la expansión monetaria de los dos últimos años no sólo
es netamente superior a la de los años anteriores desde un punto de vista
cuantitativo, sino también cualitativo. De tal forma que, como proponía
BlackRock, al incidir directamente sobre el mercado de productos y servicios,
se impacta directamente sobre la generación de inflación.
6. Gráficamente,
esta evolución se plasma con claridad en los datos históricos de la expansión de
los agregados monetarios M1 y M3:
EVOLUCIÓN DE LA EXPANSIÓN MONETARIA EN LA
EUROZONA |
FUENTE:
BCE |
7. Mientras
los procesos de expansión monetaria de la última década no incidían en la M3 y,
por lo tanto, no generaban inflación, a partir de 2019 se rompe esta tendencia
y el incremento sustancial de la base monetaria genera a su vez un incremento
radical de la M3, que se sitúa en incrementos interanuales en el entorno del
8%.
BALANCE DEL BANCO CENTRAL
EUROPEO 2008-2020 |
|
“EL FUTURO DE EUROPA. Bases para un
nuevo modelo”
Otros
documentos de EKAI Center
ENTIDADES
COLABORADORAS:
[1] BCE. Decisiones de Política
Monetaria. 12 Septiembre 2019. https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2019/html/ecb.mp190912~08de50b4d2.es.html
[2] E.C.B. Acts to Head
Off Recession Threat in Europe, With a Caveat. The New York Times. 12 Septiembre 2019. https://www.nytimes.com/2019/09/12/business/ecb-europe-recession-stimulus.html
[4] https://www.reuters.com/article/us-ecb-board-lautenschlaeger/ecb-hawk-lautenschlaeger-resigns-amid-policy-backlash-idUSKBN1WA2OH
[5] ECB hawk Lautenschlaeger resigns amid policy
backlash. https://www.reuters.com/article/us-ecb-board-lautenschlaeger/ecb-hawk-lautenschlaeger-resigns-amid-policy-backlash-idUSKBN1WA2OH